Рубль продолжит слабеть к доллару в июле, темпы притока средств в рублевый суверенный долг снизятся в связи с замедлением притока нерезидентов и ослаблением рубля.
Нефть вряд ли опустится ниже $60/барр. и сохранит потенциал роста. Российский рынок продолжит умеренный рост, но не исключена техническая коррекция после обновления новых максимумов.
Российский рынок продолжит расти, но более умеренно. Российский рынок - самый быстрорастущий рынок акций с начала года (+27%) ввиду удорожания акций нефтегазовых компаний, в особенности "Газпрома" (+78%), чья доля на российском рынке составляет порядка 15%. Мы считаем, что риск санкций ограничен, что позволит самому недооцененному рынку продолжить расти, учитывая высокую привлекательность российских эмитентов при текущем уровне кредитного качества и высоких ценах на нефть.
В то же время мы считаем, что игроки переключатся на более недооцененные бумаги, которые существенно отстали от рынка. Рекордные годовые дивиденды и часть промежуточных будут выплачиваться до конца августа, и большая их часть (1,8 трлн руб.) будет реинвестировано обратно в акции, что приведет к дальнейшему росту рынка.
USD/RUB продолжит движение к 64,5. Рубль сейчас находится под давлением, которое скорее обусловлено локальными, чем глобальными факторами. На пути к 64 руб. можно выделить следующие ключевые уровни сопротивления доллара к рублю: 63,5, 63,9 и 64,40 (50-дневная скользящая средняя).
Ключевой глобальный фактор - рост доллара после саммита G-20. Кроме того, ожидания по снижению ключевой ставки ФРС на заседании 31 июля несколько скорректировались - некоторые голосующие члены регулятора не готовы поддержать снижение ставки в этом году.
Доллар укрепляется ко всем ключевым валютам, текущий уровень сопротивления DXY - 96,740, затем - 97,1 (100-дневная скользящая средняя) 97,3 (50-дневная скользящая средняя).
Согласно техническому показателю RSI 30 дней, долларовый индекс DXY остается перепроданным (меньше 50), но основная предпосылка к ослаблению - сохраняющийся спрос на рисковые активы и керри-трейд ввиду падения долларовых ставок. Так, например, доходность 10-летних КО США приближается к минимуму ноября 2016 г., который был зафиксирован незадолго до первого после кризиса решения ФРС о повышении ключевой ставки.
Покупка валюты под дивиденды. Локальный фактор в пользу ослабления рубля - местный спрос на валюту, связанный с конвертацией для дивидендных выплат (июль и август) иностранным держателям российских бумаг. В июле предстоит конвертировать порядка $7 млрд и еще $3,3 млрд - в августе. Сезон конвертаций только начинается. Крупнейшие дивидендные выплаты будут производить "Сбербанк" ($2,5 млрд, 4 июля), "Норильский Никель" ($1,6 млрд, 12 июля), "ЛУКОЙЛ" ($2,5 млрд, 30 июля) и "Газпром" ($1,6 млрд, 9 августа).
Крупнейшие конвертации валюты под дивиденды, $ млн
Источник: ITI Capital
Сокращение покупок валюты Минфином нивелирует снижение валютного баланса. Уменьшение притока средств от счета текущих операций на фоне удешевления нефти на 10% м/м в июле и сезонного падения экспорта нефти ослабит приток валютной ликвидности, но, учитывая высокий текущий уровень краткосрочной валютной ликвидности, незначительно. В связи с этим объем покупки валюты в июле не превысит 250 млрд руб., по нашим оценкам, что может стать наименьшим показателем с начала года.
В то же время, по нашим оценкам, чистый валютный баланс в июле достигнет отрицательного значения и будет минимальным за весь год ввиду конвертации валюты для дивидендных выплат, интервенций Минфина и чистых выплат по внешнему долгу.
Нефть. Временная коррекция. Нефть отреагировала на решение ОПЕК максимальным снижением за более чем четыре года. Котировки пошли вниз сразу после объявления о продлении ограничения добычи - опасения в отношении перспектив мирового роста усилились. Решение ОПЕК дает возможность США потеснить участников соглашения на глобальном рынке - им придется пойти на большее сокращение для достижения целевых показателей по запасам
В то же время мы считаем, что нефть восстановится и останется у средней отметки $65/барр. ввиду рисков военного конфликта с Ираном и сезонного спроса на нефтепродукты.
S&P 500. Продолжит рост, но стоит ждать коррекцию после 3000 пунктов. Ключевые целевые уровни для S&P 500 - 2980 п. и 3000 п.; после этого ждем краткосрочной технической коррекции. Мы считаем, что до конца года индекс может повыситься на 8%, до 3 200 п. В числе главных факторов поддержки - продолжение мягкой риторики ФРС, высокая вероятность снижения ставки в конце июля и торговые переговоры между США и Китаем. Основной риск - плохие финансовые показатели компаний за второй квартал (сезон отчетности стартует в середине месяца) в основном за счет growth sectors и growth stocks (сектора и компании с высокими мультипликаторами). К ним главным образом относятся IT-сектор и производители товаров не первой необходимости (consumer discretionary), а также полезные ископаемые и металлы.
Эксперты ждут снижения прибыли компаний S&P 500 во втором квартале на 2,6%. Если прогноз оправдается, снижение в течение двух кварталов подряд станет первым с 2016 г., когда оно также охватило два квартала в первом полугодии.
Большинство секторов (8 из 11), в первую очередь коммуникации, здравоохранение и нефтегазовый сектор, как ожидается, отчитается о росте выручки в годовом выражении.
Золото сохраняет потенциал роста. Золото выглядит идеальным активом для вложений в текущих условиях: с одной стороны, его привлекательность повышает мягкая риторика и снижение ставок, с другой - данные, указывающие на замедление мирового роста, и по-прежнему высокие геополитические риски. Наш целевой уровень по золоту до конца года - $1,5 тыс./унция.
В текущих условиях важно следить за ключевыми экономическими данными, в пятницу ожидается публикация данных по занятости в США.
Аналитики
ITI Capital
Свежие комментарии