Я уже примерно год на каждом выступлении и в каждом разговоре с инвесторами слышу вопросы: "А кризис будет? А когда?" Хочу, наконец, для всех в двух словах объяснить свою позицию по поводу этого странного ожидания не вполне понятно чего.
Начать его нужно с вопроса - а какого кризиса мы ждем? Если от журнала "Мурзилка" перейти хотя бы к "Ведомостям", то окажется, что в общем то ждут "все" не кризиса, а (1) рецессии в США; (2) проблем с долгами Южной Европы, некоторыми группами долгов в США и китайскими корпоративными банковскими кредитами; (3) глубокой коррекции на рынках акций и неглубокой - на рынках облигаций в силу их очень высокой стоимости и временности целого ряда эффектов, которые эту стоимость поддерживают.
- (1) Нам в принципе по барабану, так как почти ни на что не влияет - в США с 2008 года уже одна рецессия была - кто-нибудь помнит, в каком году?
- (2) Проблемы с долгами в Европе и США в виде массовых дефолтов не будет - не та монетарная ситуация и не такого они размера. Но не стоит тем не менее покупать долги по принципу "дайте что подоходнее" - можно получить сюрприз.
- (3) Коррекции - норма для рынков. Сегодня риск премия по акциям в США около 2%, а крупные коррекции обычно приходят когда она ниже 1,5% - достаточно прогнозам прибылей снизиться из-за рецессии и мы там. Где будет самый страшный удар? Скорее всего в области переоцененных компаний - технологии, особенно модные, новые IPO, перспективные игроки, которых покупают "веря в их будущее", компании с очень высоким кредитным плечом, наиболее крупные игроки, акциями которых владеет ритейл, который на каждую коррекцию реагирует паникой. Что надо? Быть осторожнее - покупать (если покупать, я бы подождал) акции компаний с хорошим продуктом, низким P/E, низкой долговой нагрузкой, выручкой в твердой валюте и пр.
Несколько особняком стоит вопрос Китая и возможного значимого сокращения темпов его роста. Если мы это увидим, то скорее всего пострадают биржевые товары, прежде всего нефть и металлы.
Насколько это опасно для России? Не опасно - у нас бюджет сверстан из расчета 40 долларов за баррель. Сократятся нацпроекты (то есть воровать смогут меньше), плитки в Москве положат поменьше. Налоговики и так зверствуют, хуже не будет. Да и долго 40 долларов за баррель нефть пока стоить не может - нет для этого фундаментальных предпосылок, вернется к 55 - 60; а на два-три года в России хватит запасов и резервов. Так что думать надо не о кризисе вообще, а о конкретных событиях.Ну а России страшен не кризис. Страшно то, что в ней делается каждый день и называется стабильностью.
Мовчан Андрей
директор программы "Экономическая политика"
Московский Центр Карнеги
Свежие комментарии