В настоящий момент отсутствуют признаки того, что текущий благоприятный инвестиционный климат должен измениться.
На мой взгляд, денежно-кредитная политика по-прежнему играет основную роль. Федрезерв продолжает плавно снижать объемы ежемесячных покупок активов. Когда намерения регулятора были впервые озвучены и когда сокращение объемов покупок действительно началось, рынки продемонстрировали некоторую нервозность, но впоследствии она больше не наблюдалась.
Несмотря на то, что акции развивающихся стран несколько отстают от акций развитых стран, в последнее время их динамика стала более уверенной. Курсы валют развивающихся стран, которые сильно пострадали от дискуссий о сокращении объемов покупок активов Федрезервом, также стали менее волатильными. По моим оценкам, благотворное влияние денежно-кредитной политики сохранится еще какое-то время.Согласно текущему консенсус-прогнозу, Федрезерв начнет повышать ставки во второй половине следующего года, но будет делать это более осторожно, чем в предыдущие циклы. Есть признаки того, что ЕЦБ настроен на принятие более активных стимулирующих мер. С высокой долей вероятности регулятор сохранит ставки на низком уровне еще довольно долгое время или даже продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Банк Японии отметил, что говорить об увеличении объемов количественного смягчения в настоящий момент преждевременно, однако его оценка экономических перспектив страны может быть чересчур оптимистичной.
Народный банк Китая сделал шаги в сторону смягчения своей политики, и хотя уровень инфляции позволяет сделать больше, новые действия маловероятны, так как регулятор пытается снизить темпы роста кредитования.
На мой взгляд, положительные настроения на рынках также связаны со снижением доходностей облигаций (вследствие низких темпов инфляции). В еврозоне такая динамика является достаточно устойчивой. Повышение уровня инфляции в Японии может быть временным. Если же темпы инфляции ускорятся и вслед за этим вырастут доходности облигаций, у Банка Японии, на наш взгляд, не останется выхода, кроме как увеличить объемы покупок облигаций, чтобы сохранить контроль над стоимостью обслуживания государственного долга. Экономика США в настоящий момент восстанавливается после слабого первого квартала. Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (ISM), потребительская уверенность и заказы на товары промышленного назначения продемонстрировали повышательную динамику. Ситуация на рынке труда также улучшается. Темпы экономического роста могут снизиться во второй половине года, но в настоящий момент это мало сказывается на рынке. Если и есть положительные стороны в слабости европейской экономики, то это то, что она может расти довольно продолжительное время, прежде чем наступит нехватка производственных мощностей. Сектор торговли демонстрирует хорошие результаты, а растущие индексы деловой активности (PMI) и потребительской уверенности могут свидетельствовать о том, что темпы роста экономики ускоряются. Наблюдаются также признаки улучшения ситуации на развивающихся рынках, такие как рост индекса деловой активности (PMI) в Китае и ускорение темпов роста экспорта в некоторых циклических экономиках Азии, но их пока сложно назвать существенными.
Автор: Йост ван Линдерс, CFA, главный экономист – диверсифицированные стратегии, BNP
Фото: Shutterstock.com
Свежие комментарии