Облокотитесь, чтобы не упасть: происходит мощная смена динамики, хотя волатильность низкая, мы считаем, что рынки ложно "убаюканы" и не готовы к масштабному маневру в области курса, имеющему место в Китае.
Меры: cнижение избыточной активности в Китае до нейтральных значений.
Причина: закономерность технического графика и председатель КНР Си Цзиньпин, который переключает внимание с поддержки экономики на структурные реформы.
Последствия: опережающая динамика китайских акций будет сходить на нет, а доллар США будто готов прорваться выше вместе с доходностью в США...(вслед за Китаем).
Следующая цитата с Sinocism.com четко и кратко выражает то, что нас ждет: "19 апреля он (Си Цзиньпин) возглавлял ежемесячное заседание Политбюро, на котором появились сигналы об изменении среднесрочного комплекса политических мер для экономики, а также об усилении пропагандистской работы. Посыл как будто следующий: "Раз мы стабилизировали ситуацию, можно вернуться к тому, чтобы структурные реформы получили приоритет над стимулами". Нам придется подождать и увидеть, насколько это вообще реально...". (См. Caixing Global, Bloomberg и South China Morning Post, чтобы узнать больше о ситуации.)
Опережающая динамика в Китае является значительной с начала года.
Мы наблюдаем очень сильный сдвиг в плане срочности со стороны мировых лиц, принимающих решения, от панического стимулирования к консолидации, что теперь подтверждается тем, что на такой шаг идет Китай, наиболее влиятельная в плане политики страна в мире. Паника в мировой политике завершилась. Пока что.
Си Цзиньпин, кажется, "рад" прогрессу и эффективности, а теперь переключается на консолидацию с того, что мы называли "мировой паникой в политике"... Сейчас мы вступаем в фазу "ложной стабилизации", при которой лица, принимающие решения, переходят от стимулирования к автопилоту. Это совпадает с сигналами о масштабном расхождении динамики в Китае и на фондовых рынках США, что, конечно, заставляет нас бодрствовать и еще сильнее обращать внимание на происходящее.
График ниже представляет индекс CSI-300 (Китай). В Китае с начала 4 квартала наблюдались длинные позиции на фоне мировой паники в политике. Теперь мы переходим к нейтральности от сильного избытка. Грядущая летняя фаза, вероятно, продемонстрирует "никакие" результаты с очень малым ростом, кроме, возможно, того, когда мы увидим заявление о "торговой сделке", которое должно стать обоснованием для фиксации прибыли по всем избыточным торгуемым рисковым позициям.
Мы увидим следующий важный поворот в конце июля/августа, когда недавние изменения политики появятся на фоне повышения доходности и меньшего потока кредитов.
Источник: Bloomberg
Десятилетние государственные облигации Китая поднимаются более чем на 30 базисных пунктов в одном только апреле.
"Стимулы исчезают..."
Есть некоторое указание на то, что доходность в Китае ведет за собой доходность в США (Китай антицикличен США), что означает необходимость внимательного отслеживания доходности двухлетних и десятилетних облигаций США на предмет резкого роста!
Кроме того, на Nasdaq возник новый максимум. Но интересно, что количество акций, которые достигли минимумов за 52 недели, превосходило число акций, достигших максимумов за 52 недели!
Мы все еще переживаем на тему экстремально низкого уровня волатильности, который является ложным признаком рыночной доходности. Есть некоторая связь между кривой доходности США и будущими уровнями индекса VIX:
Заключение
- Необходимо сократить избыточность в США.
- Мы ожидаем рост USD и доходности в США... Индекс DXY на уровне 97,39, двухлетний на 2,39 и десятилетний на 2,59.
- Рынок акций должен "потухнуть" в течение лета – реальный риск возникает в конце июля/августа, когда и политические меры, и реальные данные покажут либо нулевое, либо малое улучшение экономического роста
- Следующий месяц мы назовем "месяцем ложной стабилизации", которая, наиболее вероятно, приведет к стагфляции, подстегивая MMT в 4 квартале, когда правительство страны повысит расходы, снизит налог, чтобы "заменить недостаточную передачу со стороны ЕЦБ" после десятилетия нулевых процентных ставок
- Волатильность должна начать рост – доллар США повышается, ликвидность сокращается (по сравнению с 1 и 4 кварталами), уплата личного подоходного налога растет в США, при этом наблюдается огромный рост потребления на развивающихся рынках, а стоимость энергии, по нашему мнению, делает рынок очень предсказуемым.
Якобсен Стин
старший экономист Saxo Bank
Свежие комментарии